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@ BitCap
2024-04-25 22:06:1201 投資の両端は分析とトレーディングであり、その両端をつなぐのは待つことです。投資分析の核心はビジネスの理解であり、投資トレーディングの核心はオッズと逆の思考です。能力の循環と常識の尊重は、長期的には、良い取引は悪い分析を救うことはできませんが、良い分析は悪い取引を台無しにする可能性があります。 。
投資パフォーマンスは結果論ですが、各投資の中長期的な確率とオッズは事前に決定できます。優れたパフォーマンスは結果にすぎず、その理由は重要です。
おそらく最も重要な理由は、勤勉、才能、そして運の 3 つです。正しい方向に努力すれば成功の下限が得られ、才能は成長の効率と時間コストを決定します。正しいことを貫く人は常に幸運に驚かされます。
成功した投資家は、計算や選択が上手であるというよりも、諦めたり忍耐したりする方法を知っています。それは、世界のあらゆる側面に耳を傾けることができるということではなく、むしろ、ためらうことなく集中し続けることです。それは、自分自身の限界をより深く見ることができ、市場で何ができるのか、何ができないのかを明確に知ることができるということです。いわゆる投資の神は、単に神秘的な黙示録を手に入れたというわけではありません。複利で永久に実践してください。
複利を知っている人なら誰でも、複利の持続性と収益性の間には矛盾があることを知っています（これはROEと似ています） 高い複利と長いサイクルを組み合わせることができないのは、その中でバフェットの25％近い50年間です。人間の現在の限界（時間を見ずに高い複利だけを見る人はバフェットを倒すと呼ばれます。彼らは投資にほとんど手を付けていません）。
高い複利の後に平均に戻ることは避けられません。その中には、客観的要因と主観的要因の両方があります。それは、初期の複利が高く、その後は安定的だが非常に持続可能であるということです。
02 ある段階で「完璧なシステムの構築」に投資するのは特に簡単ですが、これは永久モーターの製造に生涯をかけて取り組むこととあまり変わりません。システムが複雑になり、細部にこだわるほど、その目標は遠ざかっていきます。投資の本質から。
投資が長くなればなるほど、その価値がより高まります。信頼できるのは本質を突いたシンプルな方法論であり、最も注目すべきは全体のパターンと戦略的な成功です。
投資家にとって、より危険な状況の 1 つは、「真実は自分の手中にある」という感覚を早いうちに持っていることです。同時に飽きたり、強さや勝利を競ったりすると、少し違う人たちを批判します。基本的には改善の余地があまりないことを意味します。
もちろん、投資には揺るぎない基本原則がありますが、投資のさまざまな要素の重みについての「神聖なモデル」はありません。もちろん、これは考え方を変えるということではありません。 、それも能力です。
集中と分散のどちらが良いのでしょうか? 具体的な段階的な観点から考えると、魚 (弾力性) とクマの足 (安全性) のどちらが重要かによって決まります。
長期的な標準として考えると、集中力は企業の調査と分析に対する高いレベルの自信を表しているように見えますが、よく考えてみると、本当に自信があるのであれば、より優れたターゲットを見つけて適度に分散させることができるはずです。
もちろん、これは基本的に程度問題ですが、最終的には、研究の深さとポジションの効率性を一致させ、投資の柔軟性とリスク分散を適度に保つことが焦点となります。
03 投資決定プロセスには多くの要素が関係しますが、より洗練されて要約すると、おそらく 3 つの最も重要なポイントがあると考えられます。
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全体像 恐怖、貪欲、無感覚など、市場サイクル全体の中で自分がどの位置にいるのかを知ることが重要です。
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価値判断。将来有利なカテゴリーのターゲットをターゲットにし、時間をかけて友人を作ることが賭けです。
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期待値が低い。価値判断の前提と評価に含まれる期待値を明確にし、期待値が大きく異なるタイミングが発生した場合の感度を維持します。
04 投資の神話には百戦錬磨の話があふれていますが、現実は非常に悲しいものです。バフェットも間違いを犯し続けることを認めています。しかし、なぜ、ある人は間違いを犯し、他の人は間違いを起こさないのでしょうか。重大な損失は次のとおりです。
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主観的に、あなたは間違いを犯す普通の人間であると認識していますか?
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客観的に見て、あなたは自分自身を守るために安全マージンを活用するのが得意ですか?
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リスクは分散され、十分な確率で補われていますか? つまり、損失は不適切な前処理に依存します。
PB=PE*ROEの式から判断すると、ROE=8%の場合、PERが35倍でもPBは2.8倍にとどまります。 企業が成長を続けてROEが25%まで上昇する場合、PERが25倍の場合は、 PBは6.25倍になります。
このことから、PE は期待プレミアムを反映し、PB は資産プレミアムを反映することがわかります。通常、期待反映は ROE の実際の変化よりもはるかに早いのに対し、PB は ROE の変化と比較的同期しているか遅れています。
このことからも、ROE の推移そのものがバリュエーションの核心であることが分かります。バリュエーションの最大の謎は、単純な指標の加減乗除ではなく、将来を見据えた判断であることが分かります。企業の将来の収益性、つまり企業の運営段階の正確性。
いわゆる曖昧な精度とは、実際には、特定の PE と PB が比較的曖昧（または的を絞った分析）である可能性があることを意味しますが、ROE 傾向の判断は正しくなければなりません。
高い ROE は企業の収益性を反映し、高く持続可能な ROE は企業の強力な競争上の優位性を反映します。ほとんどの場合、そのような企業には資本プレミアム、つまりより高い PB を与える必要があります。良い企業市場。
ROE が高い企業の PB が非常に低い場合は、次のような理由が考えられます。 1. 市場は愚かである。 2. 企業の本質は強力なサイクルであり、現在利益のピークにある変曲点にある。ある種の矛盾は偶然に起こりますが、一般的な状況では、高いROEと低いPBは本質的に矛盾します。
05 この分野への投資において、「足かせの中で踊る」ことは、一種の制限ではなく、おそらく保護メカニズムであると考えられます。最も典型的な例は、老巴の言葉「一生に20個の穴しか開けられない」であり、最も一般的な固定投資です。インデックスファンド。
これらの行為は非常に制限されているように見えますが、長い時間が経つと、実際には「足かせ」が金の腕輪に変わっていることがしばしば発見されます。これは、実際には、大多数の人々の「自由な移動」ができない理由でもあります。自分の仮想ディスクを破ります。
常に新たな期待をもたらすことができる企業が市場から支持されることが多いですが、2 つのタイプの状況があります。1 つは、新しい期待が本業の強化や産業チェーンのアップグレードを中心に展開する場合と、主要な期待が中心となる場合です。もう一つは、新しい期待が大きなスパンであり、トレンドを追いたがり、満たされなかった古い期待を常に新しい期待でカバーすることです。信頼性の低い企業や古い企業のシードプレーヤー。
企業と価格の相対的な関係に関する限り、静的に高い価格で企業を買収することは最善の策ではありませんが、特にこの企業が将来的に安くなり続ける場合、それが最も怖いというわけではありません。良い投資に変わります。
私が最も恐れているのは、購入したときは非常に安かったのに、買えば買うほど高くなるということです。これは、購入ロジックが根本的に間違っていることを示しています。エラーをすぐに修正する能力がなければ、エラーが落ち着くまで待つ時間とコストが非常に高くつき、人々を泣かせます。
一見、効率的な経営会社に明らかな障壁があるのは難しいように思えるかもしれませんが、この種の効率的な経営は量的なものから質的なものへと変化し、それによって規模や技術、顧客の粘着力に基づいた実際の高い障壁を形成する可能性がありますが、その時までにこれらはすべて解決されます。このタイプの企業では、初期段階から中期段階で最も重要なことは、次の 3 つのポイントを把握することです。 ３、「有言実行」を継続する力。
バランスシートの悪化は定性的には良いことではないが、その原因は半分は売上成長の著しい低下に伴うものであり、同期間の売掛金や在庫の異常もあった。もう 1 つは収益の急速な増加でしたが、早期の資本前払いの必要性または不十分な規模の経済により、負債比率が急激に上昇し、キャッシュ フローが悪化しました。
前者は限界までの信用緩和の後期段階で所得面がより悪い結果に直面することを示すことが多いが、後者は逆に、現在の資本吸収能力を超える需要の急速な爆発によるものである。
06 今日、「制限とは何ですか？その制限とは、彼らが薪を割ると、皇帝は金を背負っていると考えるということです。それは本当に完璧です。」という文を見ました。
上記のトピックの次に、成功するバリュー投資を学びたいなら、バフェットのヒントを毎日暗記する必要はありません。ビジネスを始めたいなら、あらゆる種類の成功研究を毎日読む必要はありません。最も重要なのは、あらゆる種類の失敗例を徹底的に研究していない人は成功することができないということです。オタクか嘘つきのどちらかです。
強気市場では、株価の暴落が数回続いた後、誰もが「純資産の変動を回避する方法」に注目し始めました。実際、純資産のリトレースメント自体は市場変動の副産物です。リトレースメントを完全に拒否することは、投資を敵視することに等しい。
しかし、同じ変動でも状況が異なれば全く異なる意味を持ちます。バブル環境では過小評価されている環境では変動を拒否する傾向があり、大部分の未知の環境では変動を受け入れる必要があり、必要なのは耐えることです。変動。
ある本には、「平凡な将軍は、複雑な環境に直面すると、自分自身に多くの困難な疑問や疑問符を並べるだろうが、北軍の将軍たちが混乱を素早く切り抜けることができないほど圧倒されている。一見、当たり前のことから本質や要点を見極め、果敢に行動することは、実は、優れた投資家は市場と企業の大きな矛盾を把握するのが得意であることと同じことなのです。」全体を詳細に見ることができ、最終的に意思決定の「論理的な支点」を形成します。
評価の観点から見ると、私の最初の懸念は、価格が高いということではなく、測定が難しいものの核心は、変数が多すぎるか、能力の限界から離れすぎているということです。それは高価だが、それは安物の罠だということ。
安くて簡単に勝てるように見えますが、それが罠であることが判明すると、大きな損失になります。ただし、他のすべての要素がより確実であれば、「高価」という質問は実際には非常に単純で、少なくとも測定するのは簡単です。評価に関する重要な前提が不明瞭であったり、覆されたりすることは致命的です。
07 多くのことのために一生懸命働くだけで十分です。信用はありませんし、一生懸命働くことで基本的な収入が保証されます。このカテゴリーの仕事では、努力は二の次であり、正しい価値観と方法論が第一です。そうでないと、勤勉であればあるほど、それはより難しくなり、より執着します。 、それはさらにクレイジーになります。
また、ほとんどの投資家は運が良いために正しいように見えますが、ベテランの投資家は多くの場合、適切な結果を得ることで幸運を掴みますが、後者は非常に確率的で積極的です。
人の投資成績が一度か二度は幸運であるのは普通のことですが、常に幸運に恵まれていると思われる場合は、投資の啓発の 1 つの兆候は、その区別を学ぶことです。実力と運の間。
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