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2024-03-04 01:00:00- 自称「チャーリー・マンガー2号」 アンダーソンの投資哲学は、長期的な成長を重視し、優れた企業をボトムアップで選択することであり、マクロ、金利、政治問題ではなく、長期的な世界成長戦略を投資戦略の核心としています。 「世界規模で最も競争力があり、革新的で、成長効率が高い、数少ない質の高い企業を発掘して投資する。そのために、5 年以内に収益を倍増できる成長企業や事業を探している」 。
アンダーソン氏は 2004 年という早い時期に、バーキーの投資分野に静かな革命を引き起こしました。その時、彼はバーキーの新しい使命を確立しました。それは、長期的にグローバリゼーションに真の意味で投資し、株価指数をあまり気にしないことです。彼は投資を遅らせました。 2～3年から5～10年という期間を設定し、企業の見通しをより重視し、現在の利益や評価などの短期的なノイズを排除する。正解は 1 つ。それは非常に重要な考え方です。」
このような使命に導かれ、アンダーソン氏はアマゾンやテスラなどの企業への投資に成功し、最大で 9,000% 近くの利益を得ました。2012 年、テスラの株価が約 30 ドルだったときに、アンダーソン氏はテスラを買収しました。当初の株価と比較すると、現在の株価との比較2020 年、テスラの株価は 700 米ドル近くで、20 倍以上に上昇しました。これは間違いなくベルキーに巨額の超過利益をもたらし、長期投資戦略の正確性を裏付けました。これはバーキーの前向きな性格を反映しています。」 「本物の投資家は四半期ではなく、10年で考えます。」
アンダーソンはオープンマインドで、考え方の多様性を奨励します。彼は主流の考えや態度に同意せず、伝統的な考え方の価値を信じていません。ウォーレン・バフェットと比較すると、アンダーソンは自分がチャーリー・マンガーに似ていると考えていましたアンダーソンはジョージ・ソロスを心から尊敬しており、ソロスの言葉を使って市場に対する懸念を表明していました。ソロスはかつてこう言いました。「読むことが正しいか間違っているかは問題ではありません。重要なのは、アンダーソン氏によれば、これは市場の利益についての重要な洞察であり、学術界との関係を深める方法として外側に目を向けることを好みます。彼に最も大きな影響を与えたのは、アリゾナ州立大学のヘンドリック・バイゼンビンダー教授とニューメキシコ州のサンタフェ研究所だった。
ヘンドリック・ベゼンビンダーは、過去数十年にわたり、株式市場の収益の大部分は少数の企業からもたらされ、大きく値上がりした銘柄はそれほど多くなく、市場のパフォーマンスは常に比較的少数の銘柄によって左右されてきたことを発見しました。 , 1990 年から 2018 年までに、トップパフォーマンス企業の 1.3% が世界の株式市場で 44.7 兆ドルの富を生み出しました。米国外では、16.0 兆ドルの純資産創造を生み出した企業は 1% 未満でした。これらの結果は、次の事実の実際の重要性を強調しています。長期的な株式収益の分布はプラスの方向に大きく偏っており、企業の 61% が上場期間中に株主にとっての価値を失い、企業の 38% がこれらの損失を全体で補い、残りの 1% の企業が全体の損失を補いました。純利益。
ニューメキシコ州のサンタフェ研究所の研究によると、知識ベースの企業の収益はますます大きくなる傾向にあります。言い換えれば、勝者の収益は線形ではなく指数関数的です。この重要な議論はブライアン アーサーによるものです。ブライアン アーサーの理解大手テクノロジー企業の知財ベースのモデルに内在するスケールメリットの増大によってもたらされた深刻な変化は、過去 40 年間のビジネス開始の可能性についての基本的な洞察です。この新たな変革では、最初のリーダーシップと利益の出現は複雑で、予測するよりも観察するのが簡単ですが、いったんリーダーシップが確立されると、その結果は巨大かつ永続的なものになります。
平均回帰は金融における重要な概念です。平均への回帰は、数年間業績が良かった企業は優良企業のオーラを放ちながら急速に成長し続けることを示しますが、数年間業績が低迷した企業は次のようなラベルが付けられます。このような固定観念が、極端な予測をする傾向と組み合わされると、平均値に戻るための条件が整います。これらの貧しい企業は、見た目ほど悪いわけではありません。 「将来的には非常に良いパフォーマンスを発揮するだろう。しかし、アンダーソン氏は平均値への回帰を認めなかった。彼は平均値回帰などというものは存在しないと考えている。彼は明らかに、伝統的な小売業者が新興ハイテク大手に追いつくことは不可能であると理解していた」アマゾンのようなインターネット巨人の発展により、伝統的な小売業者の評価は急落するだろうということだ。
アンダーソン氏は、自身のキャリアの中で最も重要な時期は、2008 年から 2009 年にかけての最悪の金融危機の 9 か月間だったと述べています。当時、彼はアマゾンとグーグルの株を保有し、それらが大幅に値下がりするのを見ていましたが、今も保有し続けています。 「3 月 15 日に気をつけなさい」とは、ローマの司令官ガイウス カエサルに警告した占い師の予言です。しかし、アンダーソン氏は、投資家がこの状況に耐えることができ、余裕があるのであれば、極端な勝者を見つけることが最善の投資方法であると信じている。皆さんに言いたいのは、危機の際にファンドマネージャーが信念を変え始めたら、すぐに排除しなさいということです。」
II. 外部の視点から新たな機会を発見する アンダーソンは、多様なベッティング ポートフォリオを持つほとんどのファンド マネージャーとはまったく異なります。彼は常に偉大な企業がどのように構築されるかをよりよく理解しようと努めており、イメナやモデナを含む偉大な企業の可能性に常に情熱を注いでいます。これらの企業は現代世界を定義し、成果をもたらしてきました。ウィリアム・ソーンダイクの『ビジネス・アウトサイダー』では、こうしたビジネス・アウトサイダーは常に「アウトサイダー」の視点を使って新たな機会を発見し、業界の衝動性を守るための鎧として合理性を利用しています。キャッシュ フローをすべての仕事の基本目標として使用し、資本の配分を中核的な業務としており、彼らは原則を堅持していますが、足下には亡き仲間が積み重なり、彼らを最先端に押し上げ、業界の旗手になりつつあります。
ギンコ・バイオの創設者兼最高経営責任者（CEO）のジェイソン・ケリー氏は、「これらの素晴らしい企業は、イメナやモデナと同様、ほとんど想像を絶する時価総額を持っているが、停滞した経済基盤のほんの一部を破壊するだけだ。そして、私たちの前にどんな未来が展開するのか」と指摘した。アンダーソン氏もこれに同意し、変革をもたらす変化とその可能性について、過去 40 年間のどの時期よりも楽観的に感じました。
アンダーソン氏によると、現在最も急務なのはデータとヘルスケアの組み合わせです。第一に、以前は不可能だった方法で生物学を理解するのに役立ち始めています。第二に、これらを新しいゲノミクスの洞察と組み合わせれば、私たちは医療が完全に変革する可能性を秘めた時代であること、そして第三に、合成生物学には、他のテクノロジーで見られる多くの特徴があるため、今後数年間で世界経済に大きな変革が起こる可能性があるため、人々は楽観的になっているのです。これらの新しいものは、電子商取引やソーシャル メディアよりも刺激的で影響力のあるものになります。
バーキーは長い間 Immena を所有してきました。それは、初期ではありましたが、次世代の化学についての実質的な洞察を私たちに与えてくれました。その前世代の技術により、ヒトゲノムの配列決定のコストが約 150,000 ドルから 1,000 ドルに削減されました。そして今、彼らはそれができると考えていますコストを約 2.5 ドルに削減します。Mena の株価は下落しましたが、成功の見通しはまだ高まっています。Immena の現在の時価総額は 550 億米ドルです。機会に比べれば、この価格はばかげています。今 Immena を保有するのは、1970 年に Intel を買収するようなものです。さらに、パーキーは、人工知能を使用して薬剤候補の特定を支援するリカーション・ファーマシューティカルズ (RXRX) に投資しています。現在の価格は 1 株あたり約 6 ドルですが、成長の可能性は非常に大きいです。テンパスは非公開企業です。は精密製薬会社であり、分子および臨床データベースを構築しています。これは非常に価値のあるポートフォリオのように見えます。
過去 2 年間で最も代表的な企業であるモデナは、数百億ドルの現金と 5 倍の収益増加にもかかわらず、最高値から 70% 下落しています。 「しかし、アンダーソン氏は昨年の春や夏ほどモデナの株価について悲観的なものは見当たりませんでした。論理的には、投資家は同社の長期的な見通しについてもっと考えるべきです。メッセンジャーRNA技術は、多くの異なる疾患の治療に使用できる動的なプラットフォームです」 , そしてモデナ自身の特定のプロジェクトの進捗は、株価が150ドルではなく500ドルに近づいたときに言うように進歩しているようです. アンダーソン氏はCEOのスティーブン・バンセルと定期的に話しています. 株価が現在の水準にある新しい理由を見つけられない限り、レベルであれば、彼はそれがとても魅力的だと感じるでしょう。
2021 年末にテスラの時価総額が 1 兆ドルを突破したとき、それはどのような価値を生み出したのでしょうか? アンダーソン氏は、テスラが自動車業界における支配的な地位と技術的リーダーシップを維持するだけであれば、現在の 30% の粗利益率の伸びはわずかであると考えています。今後 10 年以内に株価が 3 倍になる可能性があります。これらが自動車自動化運動における徐々にではあるものの真のリーダーシップと組み合わされれば、株価は現在の市場価値の約 5 倍に上昇する可能性があります。その可能性は 40% ～ 50% です。これら 2 つの状況のいずれか、または両方が発生する可能性があり、テスラが別の自動車会社になった場合、その評価額が 500 億米ドルを超える可能性は低いが、これらの考えられる要因を調整した後、アンダーソン氏は同社の株価はまだ低いと信じています。この会社は立派だ。
Asmack は半導体装置を製造するヨーロッパの企業で、オランダのアイントホーフェンに本社を置いています。どのようにして Asmack がムーアの法則を永続させる鍵となったのでしょうか? Asmack はおそらく世界で最も重要なディープ テクノロジー企業です。ミドルおよびハイエンドのリソグラフィーにおいて機械市場では、アスマックが市場シェアの約 60% を占め、ハイエンド市場 (没入型リトグラフなど) では、アスマックが市場シェアの約 80% を占めています。アンダーソン氏は、最初のリトグラフに関する本を書いたオランダの研究者にインタビューしました。アスマック ホールディングスの 20 年の歴史 彼は、アスマックの社長兼最高技術責任者であるマーティン ブリンクが常にムーアの法則を維持する上で重要な役割を果たしてきたことを指摘したかったのです。
ジェフ・ベゾス氏はムーアの法則をさらに説明しました: プロセッサー、帯域幅、ディスク容量などのアマゾンの主要コンポーネントは、12 ～ 18 か月ごとに 2 倍安くなります。これはムーアの法則の一例でもあります。アンダーソン氏の回想によると、その後、ベゾス氏は一時停止し、 「これが私たちをどこへ連れて行くかは分かりませんが、エキサイティングなことはわかっています。」 アンダーソン氏は、過去 30 年間であらゆる点で最高の起業家および投資家はジェフ・ベゾスだったと信じています。
イメナ、モデナ、テスラ、アスマット、アマゾンなどの企業は、バーク氏の将来の投資手法に影響を与えており、一部の分野では真のリーダーになれる少数の企業が重要であることを示しています。過去10年間。
アンダーソンは、経済学者ジョン・ケイの本の中で企業についての引用を常に好んでいましたが、これは「アンナ・カレーニナ」の引用とは正反対で、「凡庸な企業はすべて似ており、偉大な企業はすべて異なる」というものです。この本は「ビジネスの基礎」です。ジョン・ケイの調査によると、企業の成功の基礎は、その企業特有の歴史の産物であるその企業独自の能力にあり、ライバルは、たとえこれらの能力が企業にもたらす利益を認識していても、真似できないものである。企業がこれらの独自の能力と直面する外部環境をうまく組み合わせると、付加価値が生まれます。このことから、世界には普遍的に適用できる企業の成功戦略が存在せず、これまで存在したことがないことが推測できます。また、このことからも推測できます。企業独自の能力の浮き沈みや、市場に近づく能力の変化により、あらゆる企業の将来の運命は必ず浮き沈みを経験することになります。
III. 最終的に重要な 1% を見つける 一般的に、株式市場が企業を一般化するのではなく、違いから金を拾い始めるまでには3～6か月かかりますが、今でも、見通しが大幅に悪化したか、少なくとも改善していない企業と、見通しが大幅に悪化している企業との間には、評価格差が依然として存在します。アンダーソン氏は、現在の環境に関係なく、多くの企業に興味を持っています。
ジェフ・ベゾスはかつて、「お金が100倍になる可能性が10％あると思ったら、たとえ90％の確率で間違っていたとしても、毎回チャンスを掴むように努めなさい。」と書いたことがある。アンダーソン氏は、これはバフェットの「第一の法則」とは全く異なると述べた。 「お金を決して失わないこと、そして第二のルールは第一のルールを決して忘れないことです。」しかし、少数の企業にのみ大きく賭けている場合は、適切な企業を特定できると確信することが最善です。 「人々は、何か勇敢で、攻撃的で、あるいは自分の能力に関して楽観的すぎることさえしなければならないということに同意する。」これにより、「平凡であっても、それでもたくさんのお金を稼ぐことができます...」ということが可能になります。
中央銀行の寛大さによって採算の悪いハイテク株が理解不能な評価額にまで押し上げられ、ヘッジファンドやプライベートエクイティもパイの分け前を獲得しようとしているため、成長投資回路は近年さらに混雑しているようだ。 「成長投資に対して常に回復力を持つことが求められました。投資家への同氏のメッセージは、ボラティリティを克服し、長期的な発展に焦点を当てることでした。必ず苦しい時期があり、「投資家が犯す間違いの多くは、想像力の失敗でもあります。」したがって、短期的な市場動向を心配したり、地政学について推測したりすることは、長期的な投資に関する適切な意思決定に役立たないため、避けてください。これに比べて、アンダーソン氏はどの企業や創業者をサポートするかについての意思決定に自信を持っています。
なぜなら、アンダーソン氏は、インターネットバブルの崩壊であれ、2007年から2008年の金融危機であれ、ハイテク株の下落はこれまでのキャリアの中で経験したことのないものであると認識しており、すべての株が動く瞬間を見たことがなかったからだ。 「率直に言って、現時点では、これらの長期的な異常値を引き起こす可能性のある要因はどれもあまりにも無視されています。」アンダーソン氏は、この点で「専門家」が適切な判断を下したとは考えていませんでした。尊重する。
私たちは投資する企業をいつも楽しみにしていますが、それが裏目に出て株価が無価値になることもよくあります。しかし、私たちはその投資が「間違った」決断だったとは考えていません。これについても私たちは気にしません。 「私たち、これは潜在的な勝者を探すのではなく、時間と労力の無駄です。いずれにせよ、業績が悪かったからといって、投資家がその会社を支援するのが「間違っている」というわけではありません。高い利益を提供する多くの企業は、後ろ盾を失いました。すべて私たちにできることは、適切な質問をし、市場の状況を考慮し、意見に到達することです。
失望の理由は 2 つだけです。1 つは、株価が私が期待していた曲線をたどらなかったことです。これが人生です。閉じ込められていないということは、リスクを取ることを恐れすぎ、機会を試すことを恐れていることを意味します。知っておく必要があります」資産保険では、リスクを取らなければ100倍のリターンを得ることは不可能であるということ、もう1つの理由は、私たちは予期すべきいくつかのリスクに遭遇し、理解すべきいくつかの問題を理解する必要があったということです。この場合、私たちはこれが間違いであり、経験から学んだことを認めます。
本物の投資家は、投資での損失は単なる資本の損失であることを知っていますが、利益が出れば上限は無限にあり、長期的には、大勝者がもたらす富は、損失を被った少数の投資をはるかに超えることになります。 「お金。間違いを犯すことを恐れると、100 倍も価値のある多くの素晴らしい機会を逃す可能性があります。バイゼンビンダー氏はすでに、将来の勝者を発見することより重要なことはほとんどないと語っていました。彼は、投資家に良い結果をもたらした共通の特徴を特定しました。それは、柔軟性です。」事業計画、経営陣の長期的な文化、開発中のテクノロジーの機会の広さなどです。
適切な品質であると考えられる企業の株価が下落した場合、そのビジネスケースが依然として当てはまるかどうかを再検討する必要があります。確立されていなければ売却し、確立されていれば購入してください。必然的に、一部の投資結果は間違っており、場合によっては予見できないことや、しかし、不確実性を受け入れることによってのみ、最終的に重要な 1% を見つけることができます。
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